La futura Sogecable tendrá un valor de 4.998 millones, según un informe. El estudio concluye que el plan de negocio de Vía Digital no es viable
Sogecable ha encargado a Nera Economic Consulting la elaboración de un informe para analizar económicamente la integración de Vía Digital, informe que ha entregado al Tribunal de Defensa de la Competencia para justificar la operación. En ese trabajo, que ha fundamentado las alegaciones de Sogecable ante ese Tribunal, se realiza un análisis económico de la integración, se valora la competencia en el mercado de la televisión de pago, se explica la «racionalidad» de la fusión, y se justifica la necesidad de exclusivas en contenidos para hacer frente a las ventajas de otras tecnologías.
Pero sin duda, el capítulo más interesante del informe es el que realiza una valoración económica de la integración de Vía Digital, capítulo que gira entorno al argumento de que la viabilidad de la plataforma de Telefónica es inalcanzable. En el informe de Nera para Sogecable, al que ha tenido acceso LA GACETA, se recuerda que las plataformas de televisión de pago por satélite no sólo llevan soportando pérdidas desde sus comienzos hace ahora cinco años, «sino que las mismas son insostenibles, lo que hace el negocio inviable económicamente siempre y cuando no se produzca algún tipo de modificación estructural».
Aunque Nera no lo refleja, las pérdidas acumuladas de Canal Satélite ascienden a 414 millones de euros, mientras que las de Vía Digital son de 1.932 millones. Para contrastar si las pérdidas son realmente insostenibles en el largo plazo, la consultora norteamericana ha desarrollado un modelo para determinar lo que se conoce como Valor Actual Neto (VAN), en concreto para determinar la viabilidad futura de Vía Digital. El valor actual neto es la cantidad de dinero que vale hoy una corriente futura de ingresos y gastos como, por ejemplo, un proyecto de inversión o una empresa.
Aunque este criterio sólo tiene en cuenta los ingresos y pagos presentes y futuros y no los ocurridos en el pasado, puede determinar, a juicio de Nera, la viabilidad o no de Vía Digital. Partiendo de las previsiones y gastos de la plataforma de Telefónica hasta 2008, concluye que Vía Digital tiene un valor actual neto negativo de 771 millones de euros. Para llegar a ese resultado se apoya en los datos de varios bancos de inversión que apuntan a unos flujos de caja negativos hasta 2008 de 960 millones, a lo que hay que restar 189 millones en positivo del valor residual de la inversión.
Según la consultora, «el valor actual neto de Vía Digital es negativo y alcanza casi los 780 millones de euros, lo que indica que el plan de negocio no es viable bajo las condiciones actuales de mercado. La no viabilidad del ese plan de negocio indica que en las actuales circunstancias resulta difícil la permanencia en el mercado». Nera asegura que mantener operativa una empresa que presenta un VAN negativo «no es racional desde una perspectiva económica. La teoría económica añade asegura que aquellos proyectos con un valor actual neto negativo no son rentables y, por tanto, no deben llevarse a cabo».
A continuación el informe analiza el valor actual neto que tendría Sogecable en el caso de producirse la operación. Estimando unos flujos de caja hasta 2008 de 464 millones, otorgando un valor residual a la inversión de 5.034 millones, y restando unos 500 millones de costes de la fusión, la consultora concluye que el valor actual neto de la futura Sogecable, ya con Vía Digital, será de 4.998 millones de euros, casi seis veces su actual valor bursátil. Aporta además un estudio sobre la tasa de crecimiento de abonados, que sería del 11,48% anual, y sobre los ingresos de la futura compañía que aumentarían el 14,04% cada doce meses.
El documento II del citado informe concluye que, tras el análisis de varios bancos de inversión y el análisis realizado por ella misma, «en las presentes condiciones no parece existir sitio suficiente en el mercado para más de una plataforma de televisión digital de pago por satélite en España. Además, uno de los dos competidores actuales, con más probabilidad Vía Digital dada su posición económico-financiera, se ve abocado a abandonar el mercado en el corto o medio plazo». Indica, por último, que el modelo basado en la existencia de dos plataformas de pago por satélite «ha quedado en entredicho y resulta insostenible».
