Los dos grupos inversores que aspiran a la compra de Auna van a reducir drásticamente sus ofertas vinculantes. De los 12.500 millones iniciales se ha pasado a un máximo de 11.000, que incluyen una deuda de 5.000 millones.
Al final, los cuatro socios de referencia de Auna, como son el Banco Santander, Endesa, Unión Fenosa y las cajas de ahorros, van a ver reducidas sus expectativas de venta a una cifra efectiva de 6.000 millones de euros. Las dos ofertas que compiten por la compra de la segunda operadora española de telecomunicaciones han rebajado drásticamente sus planteamientos iniciales después de efectuar a lo laro de las últimas semanas las denominadas «due diligences» sobre Auna.
El plazo para la presentación de las ofertas vinculantes termina a última hora del lunes y, aunque nadie quiere dar pistas al adversario, lo que está claro es que los dos postores van a reducir sus propuestas iniciales. El límite máximo que ahora se maneja es de 11.000 millones de euros y fuentes cercanas a la operación aseguran que las dos ofertas «van a estar en un pañuelo».
La propuesta capitaneada por el fondo norteamericano KohlbergKravis Roberts (KKR), en consorcio con BC Partners y Goldman Sachs Private Equity había llegado a una cota de 12.500 millones por el total de Auna. Esta cifra sería apalancada con deuda en dos tercios, de modo que unos 9.000 millones serían financiados por un sindicato bancario dirigido por Citigroup. Los tres fondos de capital riesgo citados aportarían los 3.500 millones restantes.
La oferta alternativa se estructura de una forma más compleja por cuanto que está rubricada a partir de un acuerdo de complementariedad entre ONO y otro grupo de sociedades de inversión que incluye a provindence, Permira, Carlyle y Blackstone. Ono y estos fondos aportan 2.650 millones por el negocio de telefonía fija de Auna, en tanto que los mismas entidades de capital riesgo complementan la propuesta con una oferta adicional de 8.000 millones sólo por Amena.
El problema para los vendedores es que una cosa es pregonar y otra dar trigo y tras la euforia del primer momento los dos potenciales compradores han empezado a recular en sus respectivos envites. Además de reducir el importe total por Auna, los números de la compañía han desvelado la existencia de una deuda algo superior a la que estaba inicialmente descontada en los cuadernos de venta. Los 4.500 millones de endeudamiento previstos inicialmente están más cercanos a los 5.000 millones, según fuentes conocedoras de la operación, por lo que el importe que percibirán los socios de Auna se sitúa en un máximo de 6.000 millones.
A partir de este nuevo escenario, que deberá confirmarse dentro de tres días, caben dos alternativas. Una de ellas pasaría por declarar nula la subasta en cuestión y dejar la venta para mejor ocasión. La segunda opción es la desinversión del negocio de telefonía fija en favor de la oferta de 2.650 millones de euros liderada por Ono. Esta posibilidad implicaría la fragmentación automática del proyecto Auna, que quedaría reducido al ámbito de Amena como operador de telefonía móvil. El objetivo de los vendedores consiste en maximizar la desinversión, pero lo mejor es enemigo de lo bueno y nadie entre los socios de Auna va a poner reparos a una venta parcial. Máxime teniendo en cuenta que Amena es la joya de la corona y su venta podrá hacerse efectiva más adelante aprovechando el desarrollo de la telefonía móvil de tercera generación.
La clave de la operación reside, por tanto, en la oferta que termine poniendo sobre la mesa el grupo de KKR, BC Partners y Goldman Sachs, que puja por el conjunto de Auna y que está dispuesto a mantener vivo el proyecto a medio plazo. Si este consorcio echa el resto como anunció en un principio tendría todas las de ganar. De lo contrario, lo más probable es que Auna se segregue en favor del plan de Ono de convertirse en la primera empresa cablera de España.