Deutsche Bank ha actualizado su valoración de Sogecable al hilo de la manida licencia que la compañía podría recibir en breve para que Canal+ pueda emitir en abierto. Su visión no parece optimista y fija un precio objetivo para estas acciones de 24 euros. Además, prevé que el EBITDA de Sogecable se reduzca en un 37% en 2006 y en un 28% en 2007 tras el lanzamiento televisivo
La consecución de un canal de televisión en abierto por parte de Sogecable ha sido unos de los temas más recurrentes que han circulado por la bolsa española en los últimos tiempos. Y no sólo por el tira y afloja político que suscitó el proceso de aprobación de la nueva ley de la Televisión Digital Terrestre, sino fundamentalmente por cuestiones de valoración de la compañía y por los debates acerca de las ventajas y desventajas que el nuevo proyecto le supondría a la misma.
Mucho ha sido lo que se ha dicho y escrito sobre Sogecable y numerosas han sido las revisiones y valoraciones que las diferentes casas de análisis han llevado a cabo , pero pocas hasta la fecha se han mostrado tan pesimistas sobre el asunto como Deutsche Bank, cuya valoración sobre la concesión del canal en abierto no estriba tanto en la recepción del «maná» publicitario como en los gastos que un proyecto de tal envergadura ocasiona.
¿Qué harán los actuales abonados de Canal+?
Los expertos de Deutsche Bank han introducido en su análisis el supuesto de que muchos de los actuales abonados a Canal+ no decidirán «pasarse» a la plataforma de pago Digital+ cuando se consume la transmutación del canal codificado en el futuro Canal 4.
De este modo, el ingreso medio por usuario (ARPU) se vería menoscabado porque es posible que un buen número de aquellos que en la actualidad pagan su cuota por ver Canal+ dejen de hacerlo.
Ingresos por publicidad vs. gastos
Hasta ahora se ha mantenido un animado debate acerca de los ingresos publicitarios que el nuevo canal de televisión en abierto podría obtener.
No obstante, el grueso de las discusiones se centraba más en cómo se iban a repartir los caudades brindados por los anunciantes -la audiendia decidirá pero del pastel tienen que comer TVE, Telecinco, Antena 3 y los canales autonómicos- que en las estimaciones de ingresos puras y duras para la compañía. Si éstos serían suficientes como para que la nueva cadena no fuera una aventura arriesgada o una experiencia desagradable para la cuenta de resultados de Sogecable, ha sido un tema sobre el que se ha pasado de puntillas.
Llegado a este extremo, Deutsche Bank opina que los ingresos por publicidad que fluirán hacia la compañía crecerán pero que no serán suficientes como para igualar los gastos que supone lanzar al aire un nuevo canal de televisión.
De esta previsión se desprende la estimación más interesante que Deutsche Bank realiza para el futuro: el EBITDA de Sogecable se reducirá en un 37% en 2006 y en un 28% en 2007.
Las acciones de Sogecable valen 24 euros
Finalmente, el eterno problema de las valoraciones. ¿Cuál es el precio de las acciones de Sogecable? Deutsche Bank prefiere dividir la compañía en dos -el negocio de la televisión de pago y el de la televisión en abierto- para abordar esta cuestión.
Por un lado estos especialistas valoran la división de televisión de pago por descuento de flujos en 20 euros mientras que el precio que fijan para la de televisión en abierto es de 4 euros.
¿Conclusión? Sogecable tiene un valor teórico de 24 euros por acción, cifra que se aleja considerablemente de los actuales precios de mercado -algo más de 30 euros- y que dista mucho de otras valoraciones más optimistas emitidas por diferentes casas de análisis. Así las cosas, la recomendación de Deutsche Bank para estas acciones sigue siendo «vender».